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美唯初岁月无忌面膜创始人 全国代理价格优势

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银行理财转型之路:短期整改继续影响实体经济表外融资,长期看理财子公司发展。理财新规落地后,银行理财的转型正式开始。短期来看,在资管新规框架以及在理财业务整改的压力下,银行新增非标融资面临期限匹配、纳入全行统一信用风险管理体系等压力,业务开展动力不强,表外融资仍然受限。此外,新规中的理财产品向上向下穿透、非标纳入全行统一信用风险管理体系、流动性风险压力测试、信息披露、集中度、投资者适当性管理等要求均会在短期对于银行理财管理系统建设及整改带来不小的压力,提高银行理财运营管理成本。长期来看,允许银行以理财子公司的名义进行股票投资是大势所趋,但由于过去银行直接参与股票投资经验有限,在投研团队搭建、风控管理、激励机制、管理风格等领域均需适应过程,短期难以形成竞争优势。未来一大方向有可能是银行理财子公司作为FOF产品进行大类资产配置,分散风险,提高银行理财产品吸引力。

2.1 阶段一:2004-2009年,刚性兑付及资金池模式形成

2.2 阶段二:2009-2013年,刚兑及资金池基础上,影子银行模式形成

2.3 阶段三:2014-2016年,刚性兑付+影子银行+同业套利

4 银行理财的未来:短期整改继续影响实体经济表外融资,长期看理财子公司发展

4.1 短期:业务整改与系统制度建设并重,实体经济表外融资难度依然不减

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早在银行理财产品正式诞生之前,多种形式的结构化产品、汇兑产品已经有初步发展,然而彼时的产品仅仅是针对私人银行客户的小范围业务。2004年光大银行发行第一只标准意义上的银行理财产品“阳光理财B计划”,拉开了我国理财产品发展的序幕。

银行理财从2009年起迎来了快速发展,年复合增速超过50%。从增速方面直观看,2009年末至2016年末,银行业金融机构总资产规模由78.8万亿增长至245.8万亿,年复合增长率16.3%,而同期商业银行理财规模从1.7万亿增长至29.05万亿,年复合增长率超过50%。银行理财通过短短7年,在银行表外快速造出了一个“影子银行”。

银行理财业务占营收比重不大,然而对商业银行意义重大。银行理财分为保本理财与非保本理财,后者作为商业银行表外业务,商业银行接受投资者委托,对受托财产进行投资及管理,不纳入表内范围,相关收入计入手续费。然而纵观银行业收入结构,利息收入长期占据主导地位,非息收入占比在最高时期占比不到27%。以某股份行为例,2017年非保本理财确认的手续费及佣金收入为140亿元,占非息收入比重仅18.4%,占营业收入总额比重仅6.3%。相比之下,部分中小银行由于信贷额度有限,理财业务收入占比相对较高,但大部分难以匹敌利息收入的主导地位。既然银行理财仅为银行贡献小部分收入,为什么银行如此重视理财业务?我们将在后文详述。

金融强监管下,银行理财走向规范发展之路。银行理财的快速发展同时也是影子银行的快速发展,由于不受表内监管限制,突破投资范围管制,风险逐步积累。随着一系列规范银行理财业务的监管政策出台,理财产品资金余额规模从2017年起出现下滑。截至2017年底,存续余额为29.54万亿元,较2016年末仅增长1.69%,大幅低于2016年增速23.63%。在理财长期发展过程中,相关监管有所滞后,凭借2005年发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》以及后续的11份补丁文件实现业务监管。2018年9月28日《商业银行理财业务监管管理办法》正式发布,理财新规在经历2014年、2016年两轮征求意见后最终成形,理财业务正式走向规范发展阶段。

回顾我国银行理财的发展历程,既是一个宏观经济形势变化的缩影,也是一部经济形势变化下金融机构逐利的简史。总的来看,理财的发展是层层递进的,问题也是层层叠加的,整体发展可以分为三个阶段,分别为:(1)2004-2009年,刚性兑付及资金池模式初步形成;(2)2009-2013年,影子银行模式正式形成;(3)2014-2016年影子银行+同业套利模式下风险的快速积累。我们通过三个角度刻画三个阶段,分别为理财发展的宏观背景,发展过程中积累了哪些问题?以及有哪些套利模式?

银行理财初期的发展具有天时地利人和的优势,而理财问题的症结也在这个阶段产生,即刚性兑付和资金池。Wind数据显示,银行理财产品资金余额在2009年末达到1.9万亿元,则年均增长3400万元。

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