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贝达药业澄清公司抗癌药品专利纠纷报道

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4 银行理财的未来:短期整改继续影响实体经济表外融资,长期看理财子公司发展

4.1 短期:业务整改与系统制度建设并重,实体经济表外融资难度依然不减

早在银行理财产品正式诞生之前,多种形式的结构化产品、汇兑产品已经有初步发展,然而彼时的产品仅仅是针对私人银行客户的小范围业务。2004年光大银行发行第一只标准意义上的银行理财产品“阳光理财B计划”,拉开了我国理财产品发展的序幕。

银行理财从2009年起迎来了快速发展,年复合增速超过50%。从增速方面直观看,2009年末至2016年末,银行业金融机构总资产规模由78.8万亿增长至245.8万亿,年复合增长率16.3%,而同期商业银行理财规模从1.7万亿增长至29.05万亿,年复合增长率超过50%。银行理财通过短短7年,在银行表外快速造出了一个“影子银行”。

银行理财业务占营收比重不大,然而对商业银行意义重大。银行理财分为保本理财与非保本理财,后者作为商业银行表外业务,商业银行接受投资者委托,对受托财产进行投资及管理,不纳入表内范围,相关收入计入手续费。然而纵观银行业收入结构,利息收入长期占据主导地位,非息收入占比在最高时期占比不到27%。以某股份行为例,2017年非保本理财确认的手续费及佣金收入为140亿元,占非息收入比重仅18.4%,占营业收入总额比重仅6.3%。相比之下,部分中小银行由于信贷额度有限,理财业务收入占比相对较高,但大部分难以匹敌利息收入的主导地位。既然银行理财仅为银行贡献小部分收入,为什么银行如此重视理财业务?我们将在后文详述。

金融强监管下,银行理财走向规范发展之路。银行理财的快速发展同时也是影子银行的快速发展,由于不受表内监管限制,突破投资范围管制,风险逐步积累。随着一系列规范银行理财业务的监管政策出台,理财产品资金余额规模从2017年起出现下滑。截至2017年底,存续余额为29.54万亿元,较2016年末仅增长1.69%,大幅低于2016年增速23.63%。在理财长期发展过程中,相关监管有所滞后,凭借2005年发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》以及后续的11份补丁文件实现业务监管。2018年9月28日《商业银行理财业务监管管理办法》正式发布,理财新规在经历2014年、2016年两轮征求意见后最终成形,理财业务正式走向规范发展阶段。

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回顾我国银行理财的发展历程,既是一个宏观经济形势变化的缩影,也是一部经济形势变化下金融机构逐利的简史。总的来看,理财的发展是层层递进的,问题也是层层叠加的,整体发展可以分为三个阶段,分别为:(1)2004-2009年,刚性兑付及资金池模式初步形成;(2)2009-2013年,影子银行模式正式形成;(3)2014-2016年影子银行+同业套利模式下风险的快速积累。我们通过三个角度刻画三个阶段,分别为理财发展的宏观背景,发展过程中积累了哪些问题?以及有哪些套利模式?

银行理财初期的发展具有天时地利人和的优势,而理财问题的症结也在这个阶段产生,即刚性兑付和资金池。Wind数据显示,银行理财产品资金余额在2009年末达到1.9万亿元,则年均增长3400万元。

(1)理财业务发展环境:收入水平提高,保本保收益的理财产品认可度高

经济快速发展,收入提升、抵抗通胀、理财意识萌芽。加入WTO后,我国经济保持快速发展,人均可支配收入不断提高,城镇居民可支配收入从2001年6800元快速提升至2009年1.72万元。随着经济增长,通货膨胀水平提高,考察2000至2008年间我国真实利率水平,除2006年前后小幅为正以外,其余时期均为负值。尤其2007年开始,面对持续提升的通胀,居民不再满足于银行存款,开始寻找资产保值增值手段,抵抗通胀。而这一阶段国际金融机构不断进入,居民理财意识开始觉醒。

银行理财保本保收益,弥补金融市场发展初期的投资工具缺口,获得快速发展。我国居民长期保持较高的储蓄率水平,而金融市场发展初期,股票、基金、债券等投资方式匮乏,且净值化的投资产品难以获得客户认可。银行理财一方面通过银行渠道能够获取广泛的客户资源,另一方面,银行理财通过刚性兑付的方式,提供保本保收益的理财产品,银行理财快速攻城略地。

在两大优势作用下,商业银行理财完成了从无到有的转变,截止2009年末,银行理财产品资金余额达到1.9万亿元。理财业务顾名思义,“受人之托,代人理财”,业务本源应当为接受投资者委托,按照与投资者事先约定的投资方式,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。然而早期银行理财在最初模式的构建上,已经出现有别于普遍意义上资产管理产品的特征,即刚性兑付及资金池,风险开始积累。

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